民航半年报 | 春秋航空国际客运航线修复不及预期七家航司皆靠降价换客座率上升

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：木予

截至8月31日，A股上市航空公司均已相继发布2024年半年度报告。据报告显示，2024年1-6月，七家航司的总营收合计2842.94亿元，约为2023年同期的1.23倍，超过2019年上半年近14个百分点；扣非后归母净亏损共88.98亿元，虽然较2023年上半年大幅减亏89.40亿元，但与疫情前的74.26亿元净利润相比仍有不小差距。

业绩显著改善的背后，是持续回暖的民航业。

民航局公开披露的数据显示，今年上半年全行业共完成运输总周转量703.0亿吨公里，同比增长32.2%，较2019年同期增长11.9%。其中，国内航线完成470.4亿吨公里，国际航线完成232.6亿吨公里，与2023年上半年相比分别提高16.0%、84.1%，规模都超过2019年同期。

旅客运输量录得3.5亿次，在“五一”小长假和暑期等强劲出行需求带动下，国内客运量较2019年和2023年同期分别增长13.2%、15.9%。而受航权、签证、汇率等因素综合影响，国际客运量尽管与2023年上半年相比翻了3.55倍，但仅恢复至2019年上半年的81.9%。

货邮运输量共计417.4万吨，国内货运量稳健向好，同比增长23.2%，较2019年同期提升6.4%。而由于国际客班载货能力提升、国际货运不定期航班增加，国际航线的货邮运输量与2019年和2023年上半年相比分别增长34.3%、44.2%。

本系列将围绕业务表现、运营效率和成本影响因素等方面梳理拆解七家航司的业绩中报。

海航客运收入较2019年低超11% 春秋国际旅客运输量增速垫底

2024年上半年，七家航司旅客运输量合计2.86亿人次，约占全行业81.8%，旅客周转量约为5098.82亿客公里，同比增长38.8%。其中，中国国航、中国东航和南方航空（下文简称：“三大航”）旅客运输量高达2.22亿人次，约为行业贡献63.5%，约占七家航司运输总量77.6%，旅客周转量合计3787.67亿客公里，较2023年同期提升35.1%。

报告期内，七家航司的客运收入达2574.95亿元，占比当期总营收约90.6%。“三大航”的客运收入共录得2058.59亿元，约占客运收入总额79.9%，同比增长26.2%，高出2019年同期整整15个百分点。

具体来看，南方航空以733.84亿元客运收入拔得头筹，较2023和2019年上半年分别增长17.7%、11.8%。支线航司华夏航空客运收入最少，仅为31.23亿元，但同比增幅最高，达到49.5%，与2019年相比提升了28.1%。海航控股实现客运收入283.01亿元，与2023年同期基本持平，增速远低于其他六家航司，与2019年相比规模不升反降11.3%。

结合地区旅客运输量和周转量分析，2024年1-6月，七家航司的国内航线旅客运输量共约2.53亿人次，旅客周转量达3881.68亿客公里，分别占运输总量、周转总量88.3%、76.1%。

华夏航空两项指标同比增长50.4%、53.4%，是增幅最大的航司。据中报披露，上半年公司抓住支线旅游、淡季出行等市场需求变化，支线航线较2023年同期新增28条，从而推动国内航班量提升。同期，海航控股的国内旅客运输量约为3111.3万人，旅客周转量约为500.21亿客公里，较2023年上半年分别增长11.4%、10.2%，排在七家航司末位。

2024年截至6月30日，七家航司的国际航线旅客运输量共约2802万人次，约占运输总量9.8%，旅客运输周转量约为1137.39亿客公里，约占周转总量22.3%。

中国东航两项指标分别同比增长346.4%、390.1%，表现最为出众。据中报显示，报告期内公司新增多条“一带一路”国际航线，欧洲、东南亚、澳洲等部分国际市场航班量超过2019年同期水平。同期，春秋航空的国际航线只修复至2019年超七成，主要覆盖泰国曼谷、日本大阪和韩国济州，在七家航司中相对滞后，旅客运输量和周转量较2023年同期分别增长112.1%、162.5%。

由此可见，客运收入的整体修复主要靠国内航线拉动。基于“三大航”的细分客运收入管中窥豹，中国国航、中国东航和南方航空国际客运收入虽然分别同比大幅增长146.4%、184.2%、96.2%，但与2019年同期相比普遍只恢复到95%左右，港澳台客运收入更是远低于2019年上半年。相较之下，国内客运收入同比增速虽然不高，但“三大航”收入规模全面超越疫情，占当期营收比例稳定在70%-75%区间。尤其中国国航实现国内客运收入541.87亿元，约为2019年上半年同指标的1.39倍。

华夏航空客座率“掉队” “三大航”单位收益降超12%

就经营效率而言，2024年上半年民航业正班客座率约为82.2%，而2023年同期为75.8%，与2019年上半年相比略低1.1%。

七家航司中仅有四家的客座率在行业平均值以上。具体来看，春秋航空的客座率排名第一，录得91.3%，比第二名吉祥航空高近7%。而华夏航空的客座率仅为77.9%，位居榜尾表现差强人意。中国东航客座率同比增幅最高，但提高了9.4个百分点后该指标仍低于行业平均值。中国国航紧随其后，客座率较2023年同期增长8.8%至79.3%，为当期客运收入带来91.96亿元增长。

不过，客座率的改善一定程度上建立在机票降价的基础上。

报告期内，七家航司的每收入客公里收益全线下滑，意味着航空公司运输每位旅客每公里带来的收入缩水。中国国航、中国东航和南方航空分别录得0.54元、0.53元、0.49元，均较2023年上半年降超12%。华夏航空每收入客公里收益约为0.55元，同比微降1.1%，是期间票价最稳定、收益最高的航司。作为低成本航空公司，春秋航空的每收入客公里降至0.39元，远低于其他六家航司的平均值，宏观因素的扰动对公司的影响相对较小，同比只减少2.5%。